央企开发商保利地产主要从事普通住宅开发，是目前A 股房地产板块市值第二大的上市公司。尽管年初至今64%的股价回调已经反映了市场对其发展的部分担忧，但目前股价尚未完全反映以下负面因素：1) 行业前景不容乐观、公司盈利增速将放缓；2) 房价的滞涨甚至下跌，以及成本/费用的上升将导致08 年之后净利润率的明显下滑；3) 吃紧的财务状况（08 年预期净负债率达90%）将限制其未来增长潜力。我们对保利地产的首次评级为卖出，基于净资产值的12 个月目标价格为人民币9.01 元。

市场对公司08 年以后的增长潜力过于乐观，以下因素可能导致股价表现弱于大市：1) 未来6-12 个月的月合同销售额增速低于预期；2) 08 年3 季报显示出财务状况不容乐观；3) 未来几个月市场持续的盈利预测下调。预计公司2008-10 年收入年均复合增长率将放缓至35%，盈利年均复合增长26%，毛利率将降至31.2%/27.4%/27.1%。

公司上市首日收于18.52 元，较发行价上涨85.01％，高于近期上市新股的平均涨幅，首日收盘价超出17 元的上限，主要是与当日深成指大涨4.49％有关。从公司基本面来看，并不支持其如此高的市场定位。预计短期内该股将以调整为主，短线没有参与价值。

需要再次强调的是，公司所处的化肥和纯碱行业，目前均面临景气度下滑的风险，08 年可能成为公司盈利向下的拐点，公司未来的业绩增长情况并不乐观，长期来看，公司动态PE 水平降到10 倍以下，才能提供足够的安全边际，对应股价为10.2 元。投资者可据此做出相应的投资决策。

联通集团启动增持计划

继汇金公司对工行、中行、建行，中国石油集团对中石油启动增持计划后，联通集团启动增持计划。此举向投资者传递了控股股东对上市公司长期发展的信心，同时增持过程中真金白银的投入也体现出联通集团对流通股东共渡难关的负责任态度。联通集团即将收到出售CDMA网络的近600 亿元，因此增持所需资金应无问题。

本次增持累计上限不超过总股本的2%，占目前联通流通A 股的5.1%联通集团9/24 已增持4999.99 万股，本次增持股份的上限（包括已增持部分）为4.239 亿股。本次增持前联通A 股的总股本为211.97 亿股，其中联通集团持有的128.74 亿股并未上市流通。因此本次增持股份的上限占目前联通流通A 股83.22 亿股的5.1%。

CDMA 招标结果预示未来两年运营商投资实际金额可能低于市场预期：近日多家媒体报道了中国电信CDMA 招标大致结果，从此次招标的过程及结果来看，运营商建网初始阶段设备商间的价格竞争激烈（因为这是设备商占位子的阶段）。因此未来两年运营商3G 投资的实际金额可能低于各运营商目前的投资预算以及目前的市场预期。这将减小运营商在3G 启动阶段面临的折旧压力。主设备商后续订单的毛利率将有所回升，依旧值得期待。

短期虽有可能进入阵痛期，但长期前途光明，另有结构性上升机遇，维持“推荐”评级行业重组和3G 建设使得各运营商可能面临2 年的阵痛期。但国内通信运营行业长期发展潜力依旧巨大，弱势运营商在未来五年中又将面临结构性提升机遇。目前联通A 股的估值水平较低：静态PE17 倍，动态（08年）PE16 倍、PB1.57 倍。我们相信市场的过度反应将为长期投资者获得超额收益带来机会。综合以上各原因，维持“推荐”的投资评级。

长假期间海外资本市场均表现不佳，无疑将拖累国内A股的反弹高度。但同时政府救市的组合拳仍在持续：在美国高调救市之后，我国央行明确表态将和有关监管部门共同制定各项应对市场危机的预案，而在长假开市前证监会宣布将于近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作，再次对市场给予政策扶持。而17届三中全会在10月9日即将召开，包括农村土地经营流转权在内的多项重大经济改革措施有望推出，政策面的支撑力度有望进一步加强。政策面的全面救市将是本轮中期反弹的有力支持，但同时反弹的高度仍然取决于经济基本面的情况。在上市公司三季报公布之后，市场有望在新的估值水平上确认中期底部。

从技术面看，市场长期熊市没有太多的改变，此次行情仅仅只是反弹。短期而言2300点整数关口是短期阻力位，在此可能出现震荡整理走势。由于成交上看2300-2500点之间具有较大的技术压力，因此本周出现震荡的概率较大。从趋势和形态看，市场重心仍在下移的过程中，特别是代表中、长期压力的60日和120日均线对市场的走势构成压制。从成交量看，上周是沪市八周下跌后的首次反弹，而深市是连续第二周反弹，同时量能持续放大。因此即使是短期反弹，巨量之后可能还有冲高。而中级反弹则仍需其他积极因素的推动。

日期：2008-10-06

总市值：4874800元，可用余额4331940元；收益率-2.50%（盈亏不含手续费因素）

在资本市场上，受益于销售电价上调和电力价格改革预期的电力板块，在国庆前夕发动的一轮普涨行情同样不容小觑：盘面上，涪陵电力(600452)、西昌电力(600505)充当领涨先锋，大盘蓝筹华能国际(600011)、华电国际(600027)紧随其后，国投电力、国电电力(600795)等也纷纷发力上攻，板块群起之势可谓喷薄而出。就后市来看，伴随着法改委7月1日拟定的全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱在各个地区的渐次落实，以及8月份CPI进入"4"时代，有效缓解通胀压力给电价改革提供的操作空间，电力板块有望在真实利好与朦胧预期的双重刺激下走出一波"神七发射"行情，其中潜在的投资机会无疑值得重点把握。（开立财经）